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招商证券宏观谢亚轩博士团队长期致力于宏观经济研究，秉承全球宏观，本土智慧的独特视角，力争为投资者提供最宽视野、最接地气的宏观经济研究。
1、9月进入下半年开工旺季，由于年内稳增长采取的是控地产、托基建和增加对小微企业融资的新的政策组合，而且政策力度也仅是有的刺激，高频的变化并不明显，华东地区水泥价格涨至接近500元的关口可能也与环保限产有一定的关系，宽货币向宽信用的传递渠道仍未完全打通。因此，我们预计9月实体经济数据触底回稳的可能性较高，明显反弹的可能性偏低。其中，工业增速为6.3%，投资增速为5.5%，消费增速为9.5%。
2、预计9月CPI同比增速进一步抬升至2.5%，PPI同比增速进一步回落至3.7%。预计食品环比变动2.1%，较上月有所收窄。其中猪肉价格受疫情再度发酵以及需求偏弱的影响，环比涨幅出现回落，未来仍需要继续关注疫情的发展情况。鲜菜价格环比涨幅居前，幅度同样较上月回落，近几个月以来较为不利的气候条件对菜价造成了明显影响，预计后续影响将逐步消退。非食品方面，布油价格环比明显反弹，预计国内成品油价格在近期将继续提价，非食品价格环比小幅抬升至0.4%。综上，预计CPI环比增长0.9%。预计9月PPI环比进一步抬升至0.7%，PPI同比则由于基数原因将回落至3.7%。
3、预计9月M2同比增速小幅下降至8.1%，M1同比增速小幅反弹至4.1%，信贷投放约1.3万亿，企券融资约0.3万亿，新口径社融规模约1.85万亿。8月M2同比增速下降至8.2%，拖累M2同比增速下降的主要银金融机构，实体部门存款余额同比增速大体平稳。与货币供给情况一致，新口径下8月社融余额同比增速下降至10.1%，前值10.3%；贷款余额同比增速则保持平稳。高频数据显示，商品价格9月份环比下跌，考虑到基数问题，同比与8月基本持平。9月政策托底力度已然减弱，实体数据表现未见继续改善，因此我们预计9月金融数据较前值有所下滑。
4、预计出口同比增速为7.6%，进口同比增速为9.8%，贸易差额为258亿美元。我国PMI新出口订单和进口分项持续下滑给出了较为负面的信号，9月欧元区PMI继续回落，日本PMI持平，美国制造业PMI和进口分项均强劲，新兴经济体需求偏弱，方逸华 子女外需有所分化；进口方面，受投资需求的回落影响，预计钢铁等原材料进口量同比维持较低水平，原油进口和国内消费需求将支撑进口规模，但需考虑到去年同期存在高基数现象，进口增速可能受到短期；中美贸易战影响几何需关注中美之间的进出口数据，由于订单粘性和当前规模有限，我们预计关税影响在短期仍不是主导因素；美元走强、人民币走弱，以及去年同期基数变化将继续拖累贸易价格，其影响在本月和四季度将较为显著。